Στα 25,8 ευρώ αναθεωρεί την τιμή/στόχο για τη μετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ η Research Greece, συστήνοντας στους επενδυτές της να την εμπιστευτούν (Own It) καθώς τη θεωρεί το «καλύτερο play στις υποδομές στην χώρα».
Στο νέο σημείωμά της, η εξειδικευμένη και ανεξάρτητη εταιρεία χρηματοοικονομικών αναλύσεων ανεβάζει σημαντικά τον πήχη της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μετά την πώληση της Τέρνα Ενεργειακή έναντι 880 εκατ. ευρώ, ποσό με το οποίο η εταιρεία έχει ανακοινώσει ότι θα χρηματοδοτήσει νέα ελκυστικά έργα παραχωρήσεων.
Συγκεκριμένα στο σημείωμά της η Research Greece αναφέρει:
Γιατί ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ;
Όπως εξηγεί στο σημείωμά της η Research Greece ο βασικός λόγος για να αποκτήσει κάποιος τη μετοχή έχει να κάνει με την ελκυστικότητα της στον τομέα των υποδομών, και πιο συγκεκριμένα:
- 1) η κίνηση στους αυτοκινητοδρόμους σε συνδυασμό με την αναπροσαρμογή των διοδίων με βάση τον πληθωρισμό σε αυτοκινητόδρομους που ήδη λειτουργούν είναι το πιο ασφαλές και ελκυστικό σημείο από άποψη risk/return,
- 2) Όλοι οι αυτοκινητόδρομοι στο χαρτοφυλάκιο της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έχουν ιστορικό λειτουργίας και εσόδων/κερδοφορίας,
- 3) αποτελούν το 43% της εκτιμώμενης αξίας, με το αεροδρόμιο στο Καστέλι (το δεύτερο μεγαλύτερο στην χώρα) να συνεισφέρει ακόμα 6%.
Σημαντικά περιθώρια ασφαλείας στην αποτίμηση (buffers)
50% της τιμής στόχου έρχεται από τις παραχωρήσεις, 20% από την συμβατική ενέργεια και 10% από την κατασκευή (με το υπόλοιπο 20% να υπολογίζεται με βάση την καθαρή ταμειακή θέση μετά την πώληση της ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ). Με τις παραχωρήσεις, και πιο συγκεκριμένα τους αυτοκινητόδρομους να αποτελούν το «μαξιλάρι ασφαλείας».
Αποτίμηση
Το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων σε όρους παρούσας αξίας (NPV) εκτιμάται στα 1,3 δισ. ευρώ (12,7/μτχ.), η συμβατική ενέργεια στα 543 εκατ. ευρώ (5,25/μτχ.) και η κατασκευή σε όρους λογιστικής αξίας (Book Value) στα 266 εκατ. ευρώ (2,67/μτχ.). Σημειώνεται ότι η αποτίμηση δεν περιλαμβάνει κάποια αποτίμηση για τα έργα διαχείρισης απορριμμάτων, το IRC, τον BOAK, ακίνητα κ.α. στα οποία η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έχει ήδη επενδύσει χρήματα αυξάνοντας περαιτέρω τα περιθώρια ασφαλείας.